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甲醇价格回落风险增加,进入调整模式

日期:2019-10-03 06:52 来源: 作者:

甲醇进入调整模式


9月间甲醇价格一路上扬,期货主力合约自2100元/吨左右上涨至2400元/吨附近。此轮甲醇期价自阶段性底部反弹的过程中,尽管夹杂了沙特油田遭袭等事件性影响,但上行最主要的驱动在于甲醇制烯烃领域增量需求的兑现,尤其是大唐多伦MTP装置一线与宝丰二期的正式运行明显强化了供需改善预期,从而推动甲醇价格重心上移。


受预期推动,当前甲醇期价相对现货基准价已是大幅升水,在港口高库存的背景下,期货高升水结构表明近期的价格走势中已经反映了部分供需改善预期。接下来甲醇市场博弈的焦点在于供需基本面的改善能否持续,直观来看就是沿海市场去库存能否如期进行。


甲醇:8月份进口突破百万吨


据中宇资讯获悉,2019年8月,我国甲醇进口量在107.31万吨,环比继续增加10.33%,同比大幅增加50.08%,1-8月份进口总量共计669.41万吨,占去年我国甲醇进口总量的90.11%。近五年来首次突破百万吨大关。


从来源国情况看,中东货源占比依然占据主力位置,但环比有所下降,或与下旬伊朗卡维、阿曼塞拉莱公司停车有关。美洲货占比再度小幅拉升至23%,总量近25万吨。


与此同时,进口均价又有所回落,8月进口均价在257.06美元/吨,环比继续下降6.88%,同比下降36.29%。但出口价格有所增长,8月份均价在375.39美元/吨附近,环比增长14.95%。


再平衡进程面临潜在风险


近期西北与华北地区甲醇期价强势的背后是供需的阶段性错配,大唐多伦一线与宝丰二期的MTO装置实现运行理论上会带动20万吨以上的增量需求,而在供应端,年内计划投产的荣信二期(90万吨/年)等新装置延迟至10月以后投产,同时秋季检修延后结束也压制了国产供应量,因此在节前补库等因素的配合下,内地甲醇市场的买方力量短期内急剧增强。然而,通过综合考虑供需两端的潜在增量,甲醇市场的再平衡进程面临风险。


首先,秋季检修的结束只是时间问题,目前国内甲醇装置的开工率尚处于年内偏低水平,集中检修装置的陆续回归将带动开工率上行,根据粗略估算,甲醇行业开工率提升2个百分点相当于月产量环比增加15万吨左右,尤其在生产利润已经修复的情况下,主产区甲醇产量有增加趋势。其次,国内拟投产的新装置仍在有序推进,部分新装置预计在10月下旬投入市场,届时新产能释放也将增加供应压力。由此可见,四季度甲醇市场将面临的是供需两端双向增长的局面,再平衡进程存在不确定性。此外,近期环保等政策影响升温,短期市场关注焦点在于山西等环保重点区域的限产影响,实际上华北地区的甲醛等下游开工同期也受到压制,伴随着华北地区的中下游采购力度减弱,那么主产区甲醇价格的上涨动能也将明显弱化。


9月甲醇国内甲醇装置开工率与去年同期持平,供给无明显增量;进口利润持续扩张,进口量维持高位;传统需求边际改善,醋酸等装置开工率快速攀升;甲醇制烯烃装置开工率攀升至历史高位,后期需求或有下行。港口库存持续高位运行,内地库存继续去化。原油价格冲高抬升甲醇价格中枢。在上述因素共同作用下,甲醇价格有所反弹。进入10月份,供强需弱的态势难以得到根本性的改变。随着利润恢复,部分甲醇装置有望重新开工,国外天然气价格创十年新低甲醇价格深跌而进口将持续放量,甲醇供应面无改观。随着PP价格跌势显现,MTO利润持续压缩,需求或有明显下滑。甲醇价格将延续寻底态势。预计MA2001价格运行区间为1800—2400元/吨。建议关注价格高位区间的逢高抛空机会。


内陆煤制甲醇装置利润回升供给或有增加


9月内陆甲醇价格持续攀升,煤制甲醇甲醇生产企业利润有所修复。内蒙地区煤制甲醇利润维持攀升态势。优势产区利润也恢复到正值区间。尽管低利润格局继续延续,但在有利润的当下,前期检修装置复工预期增强,内陆煤制甲醇装置开工率有望进一步攀升。


国外进口将维持高位


高利润刺激下,甲醇进口量连续5个月攀升,并于8月份创出新的历史极值。之前市场预期进口量已接近历史高位,进一步上升的空间有限;但目前情况看,高利润刺激下甲醇进口量无明确缩减动力;若国外供需态势没有明显变化,进口量有进一步增加空间。

甲醇价格回落风险增加,进入调整模式

9月份情况看,内地装置试图挺价态势依然延续;港口进口利润持续抬升,进口量维持高位。展望10月份,高库存压力下,国内挺价效果或进一步衰减,甲醇价格尚未达到稳定位置,继续寻底态势延续。


从国际主流路线天然气制甲醇看,供给难有缩量。由于供给增加、库存上涨,欧洲市场天然气价格跌至十年来低位。目前,欧洲天然气库存已接近饱和,西北部、奥地利、意大利的库存8月底已达623亿立方米,占库存容量的94%。


传统下游需求边际改善


甲醛、DMF等化工品装置开工率持续低迷,醋酸开工低位快速回升至前期高位,MTBE开工率稳步走高。


甲醛、DMF是重要化工原料及溶剂,下游分散,与经济形势的总体表现呈现正相关,当前经济形势稳中趋弱,甲醛、DMF需求难有明显好转,对甲醇的需求维持下降态势。

甲醇价格回落风险增加,进入调整模式

醋酸在PTA的生产过程中用作为溶剂,因此醋酸开工率与PTA工业需求有密切关系。近两年PTA行业投产产能较大,PTA加工利润保持相对高位,PTA持续的高开工对醋酸需求有着稳定的支撑。近期PTA价格维持低位,下游聚酯纤维的需求下滑是主因。但PTA装置投产的大势下,醋酸需求将持续上扬,醋酸装置开工率有望持续稳定在相对高位。


MTBE是重要的汽油添加剂,在甲醇价格低迷的当下,生产利润稳步走高,开工率也呈现逐步上行态势。


MTO需求利多已兑现或有回落


甲醇制聚烯烃利润呈现回落态势,路线竞争或制约装置开工率。市场对MTO甲醇需求有热切期待。最近两个月甲醇制烯烃的负荷稳定在80%附近,开工水平处在历史同期高位,常开的装置基本上都在稳定运行。甲醇制烯烃的高利润刺激了下游甲醇制烯烃装置的开工投产。新的甲醇制烯烃装置已投产运行,从生产计划看,今年剩余时段无新的增量。


目前甲醇制聚烯烃路线利润1400元/吨,尽管处于自身工艺路线利润的相对高位,但与当前其他工艺比,则优势明显减弱。值得一提的是,丙烷脱氢工艺的利润高达3000元/吨,后期PP价格下降后将对外采甲醇制烯烃路线形成明显的产能挤出效应。


港口库存整体攀升至历史高位内地和港口库存延续分化态势


华东库存从9月初的84万吨上升至月中的96.1万吨,再创历史新高,下旬小幅回落仍处创出月末库存新高。以西北地区为代表的内陆持续去库,西北地区库存已接近4月份的年中低点。港口与内陆供需态势持续分化,矛盾激化后的变盘点即将到来。

甲醇价格回落风险增加,进入调整模式

库存和价格之间的矛盾既对立又统一,两者之间的辩证关系和逻辑演变是行情分析的关键。一般来说,高库存往往为价格带来下行压力,低库存往往是供不应求的反映。当下,港口库存创出历史性新高,对市场情绪形成了明显拖累,国内去库存的路线大概率是通过价格向国际靠拢,消除进口利润来实现。随着煤制甲醇装置利润回升,装置开工率有望增加,国内供应回升也将消除甲醇供需的地域间错配。


综上所述,内陆装置利润回升开工率有望上扬,港口库存压力仍然存在;需求持续低迷,产业分化格局将继续延续。该轮甲醇探底路程艰辛程度或超出此前想象。建议套保头寸逢高积极参与,同时需要密切关注原油天然气价格大幅攀升等风险。

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